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美股的“哈雷彗星”再现,6个月内或迎熊市?

2020-02-12 21:11

图片来源@视觉中国

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文 | 李冬-中唯

回忆过往的10年,让无数经济学家屡屡打脸的重大事件有两个:第一是唱空中国房价,二是唱空美股。

挑战一名中国的经济学者,最简单的方法就是问:你敢预测房价何时下跌吗?

想鄙视下美国对冲基金,可以直接问:除了做空中概股,你敢做空道琼斯或纳斯卡达克指数吗? 以前对方忍忍就算了,不过最近很多人开始跃跃欲试,因为一颗股市空头的“哈雷彗星”出现了。

美国债收益率倒挂的魔咒

在历次美国经济衰退,资本市场步入熊市之前,都会出现一个征兆,如同76年回地球一次的“哈雷彗星”般准确,这就是美国短期和长期国债收益率的倒挂现象。

美股的“哈雷彗星”再现,6个月内或迎熊市?

2020年1月 美3月和10年期国债收益率倒挂请

一般来讲,美国10年的期国债的收益率是稳健投资者的选择,代表着对美国长期经济和政府信用的信心,而3月期国债往往是短期资金的选择,其收益率不可能超过长期国债收益率。

但是,一旦出现长短期收益率“倒挂”现象,也就表示出投资者对长期经济的信心开始衰弱。从历史数据来看,自1952年以来,美国国债收益率曲线倒挂的这颗“彗星”,往往会成为经济衰退的前兆,同时也是预判股票市场走势重要参考指标。

收益率倒挂现象领先美国的经济衰退1-2年不等,但在刚出现时,经济的扩张周期往往并未走完,股票市场的走势也并不一定马上受到影响,甚至还可能走出大牛市的行情。最典型的例子是1998年9月左右美国出现了收益率曲线倒挂,但之后一直到2000年3月是互联网泡沫中股市涨得最好的时间段。

美股的“哈雷彗星”再现,6个月内或迎熊市?

倒挂现象会在1-2年的时间里反复出现,此后经济出现周期性衰退,股市掉头向下。最近的一次“彗星”现身是在2006年1月至2007年5月,但两年以后直至2008年1月经济衰退周期才开始,股市崩盘,这就是上一次让全世界黯然失色的金融危机。

美股的“哈雷彗星”再现,6个月内或迎熊市?

更早一次在2000年4月至12月,“彗星”反复现身,结果2001年4月经济衰退周期开始。2000年上半年美国GDP同比增长率仍在上行,而随着“互联网泡沫”的破灭,下半年开始经济增速直线下滑直至2001年12月见底,纳斯达克指数在这期间跌幅超过80%,好多股票下跌了90%。

美股的“哈雷彗星”再现,6个月内或迎熊市?

现在“彗星”再次降临,而且不止一次。先是出现在2018年的12月,那个时候中美贸易战正值高潮,双方正彼此挥舞着关税的大棒在互殴;第二次出现在2019年10月,当年7月美联储10年以来首度降息,全世界对美国经济下滑的担忧开始弥漫,但后来美联储印钞票的游戏又启动了第二和第三次,硬生生的把已经有下滑势头的经济拖了上去。

但是,2020年1月末,“彗星”又现,距离第一次已经有14个月的时间了,而历史上随后经济衰退的最长间隔是24个月,平均间隔是18个月。

彗星是不是“迷信”? 背后隐藏的危机

单凭一个指标就断言世界第一大经济体的股市会步入熊市会被认为是种迷信,但是这背后有更深层次的逻辑和相伴的其他征兆。

牛市的奥秘:回购的游戏

美国股市在2009到2019的十年间从10万亿膨胀到了40多万亿,涨了3倍多;这期间A股从20万亿膨胀到55万亿的市值,只涨了1倍多,但是美国的GDP每年平均增长2%,中国是7%!美股经历了一轮有史以来最长的牛市,标普500的平均市盈率达到了创纪录的20倍以上,远超经济走势和企业盈利合理的增长速度,背后一种回购的资本游戏起了重要作用。

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